易发贷

首页 > 债券 / 正文

可否通俗地解释一下债券中的「骑乘效应」是什么呢?-固定收益

网络整理 2017-03-11 债券

可否通俗地解释一下债券中的「骑乘效应」是什么呢?

【尹小二的回答(34人赞同)】:

正常情况下,收益率曲线是有正的斜率的。也就是说,1年的利率比3年的低。假设利率曲线目前的情况是1年3%,3年5%,那么我买一个新发行的5%的3年的债,持有2年,那么两年后,这个3年的债就变成1年的债了。假设2年后利率曲线没有任何变动,这时候债的要求收益率就不再是5%而是3%(因为期限变短了),债券的价格就相应从100涨到102。这个就叫骑乘效应。不过嘛。。。做股票的兄弟们不要鄙视我们,其实这个前提假设很强的,利率曲线不能动。像今年,就完全没有骑乘了。。。

【小切糕的回答(12人赞同)】:

解释一下Carry Roll Down:
经验法则一:Carry=(YTM-repo)/Duration
经验法则二:Roll Down=y(t)-y(t-1)
举个实例,10yr国债收益率2.5%,9yr是2.4%,repo利率0.5%。10yr国债的Carry约等于20bps,Roll Down等于10bps,Carry Roll Down就是30bps。
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
简化认为,债券价格只受收益率y和距到期日时间t影响,表示为二元函数P(y,t)
dP/P=(∂P/∂y)/P*dy+(∂P/∂t)/P*dt
(1)(∂P/∂y)/P是duration;
(2)(∂P/∂t)/P是Carry,对于零息债券,P(y,t)=(1+y)^(-t),(∂P/∂t)/P=-t×y,债券的年化Carry就是YTM。
现在复杂化一点,认为收益率y是时间t的函数(也就是承认一个稳定的期限结构),债券价格就是P(y(t),t)
dP/P=(∂P/∂y)/P*dy+(∂P/∂t+∂P/∂y*∂y/∂t)/P*dt
这里相较于简化模型多出来的一项,(∂P/∂y*∂y/∂t)/P就是Roll Down。
一个简单的推论:相较于Carry,Roll Down是不稳定的。原因在于,相较于折现定价关系P(y,t),期限结构y(t)是非常不稳定的。

Tags:债券   固定收益  

搜索
网站分类
标签列表