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可不可以说「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮,从而导致1987年的美国股市暴跌?-企业并购

网络整理 2017-03-09 债券

可不可以说「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮,从而导致1987年的美国股市暴跌?

【Liu Cao的回答(20人赞同)】:

谢 @Vas Brandon邀....

可不可以说「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮,从而导致 1987 年的美国股市暴跌?

不可以。


一句话解释就是任何一次股市的下跌,原因都是复杂的,每次危机之后都会有许许多多的理论出现,这次著名的黑色星期一也是如此。

当然如果这么回答就太不符合知乎精神了。

下面会回答几个问题


1.「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮吗?

垃圾债券的流行最少是导致80年代并购boom的主要原因之一,Michael Milken和他的 Drexel Burnham Lambert 用垃圾债券开创了一个时代,尽管后来一个入狱一个破产...

2. 当时的股市有资本泡沫吗?


有!


图黑线是市场的PE ratio,可以看出1987年股市崩溃前PE ration是不断被推高的。PE ratio最为最简洁明了的估值办法,也能由此看出股价多少是有泡沫的。


3. 资本泡沫是并购导致的吗?


观点很多,像Katzenbach[1]就认为像养老金这种新投资者的加入使得需求增加,这才是推高股价的主要原因,也有人认为并购时发行的债券利息可以抵税的政策,才是推动并购潮的原因,然后这些企业再上市推高了股价,

3.1987 crash ,著名的黑色星期一,原因有哪些?


原因真的蛮多,宏观上讲当时美国的进出口赤字扩大,美元贬值,利率升高,不过这些倒不至于让股市跌那么多(如下图黑色星期一那几天的下跌一直到89年才恢复):



而微观方面才是能让股市一天跌20%的原因:

1.保证金交易(margin trade)

刚开始的股票跌5%的时候,好多人接到了margin call,很多被击穿margin的同学们没有补足保证金,dealer们的卖空压力进一步加剧了下跌趋势。


2.程序交易(program trading)

这个是被讨论的最多的原因,因为最初的下跌,很多止损性的portfolio都触到了止损线,开始出清资产,也是暴跌(crash)的原因的一部分

3.羊群效应(herd behavior)和不确定性

当时市场上谣言四起,出于对未知的恐惧和从众,大家纷纷卖掉了position


值得一提的是美国的regulators还是做了不少工作的:






参考资料
[1]Katzenbach, N. (1987): An Overview of Program Trading and Its Impact on Current MarketPractices. New York: The New York Stock Exchange.

[2]Mark Carlson (Board of Governors of the Federal Reserve,2007):A brief history of the 1987 stock market crash with a discussion of the Federal Reserve response

【腐朽零星的回答(0人赞同)】:

一切大崩溃的原因很多很复杂,但是最主要的两点一直存在1:巨大的杠杆。2:前期反向的疯狂。或许也可以理解为2是1的因。

Tags:金融危机   金融史   企业并购   垃圾债券   美股  

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